上海中期期貨——早盤策略20171023

本周三組期指走勢分化顯著，其中IC加權指數跌幅較大，IF和IH加權指數在區間內震蕩，IH主力合約仍為升水結構?，F貨指數中主要指數也表現較為疲弱，行業板塊普跌，宏觀經濟面來看，本月宏觀經濟數據整體偏弱，其中先行指數綜合PMI創階段性新低，CPI-PPI剪刀差擴大導致經濟結構不平衡加劇，三大需求表現不一，未來經濟下行壓力較大，兩市融資余額連續三個交易日下降至9837.74億元，陸股通在周中亦出現凈流出，顯示資金入市謹慎，技術面，上證指數跌至20日均線，IC加權指數為空頭格局，IF加權指數則在5日均線附近震蕩，由于在十九大會議期間，市場操作較為謹慎，建議謹慎持有多單IF1711合約。

上周貴金屬下跌。本周貴金屬市場的波動主要來源于市場對下一任美聯儲主席名單的猜測。盡管美國總統特朗普尚未決定美聯儲下任主席的人選，但他傾向于讓斯坦福大學經濟學家泰勒(John Taylor)或是讓美聯儲理事鮑威爾(Jerome Powell)擔任這一職務。消息人士補充道，特朗普本周不太可能宣布下任主席的提名人。操作上，暫時觀望 。

本周滬銅預計回調的可能性比較大，從上周公布的宏觀數據來看，ppi跟cpi的剪刀差仍在擴大，而ppi的增幅也主要來自于原材料價格的上漲，而原材料價格的上漲來源于國內進行的供給側改革或者是環保整治工作；cpi數據更能夠反應當下的消費情況，所以cpi依然低迷的表明實際的消費并未出現改善后期ppi會向cpi收斂。而銅的話，基本面因素逐漸被市場所消耗，后期反應宏觀面影響的效果會更明顯，所以如果“十九大”后沒有明顯的提振實體消費，特別是基建或者房地產或者工業制造方面的明顯措施，那么銅市會有所調整。

上周滬鋅下跌后止跌企穩?；久嫔?，鋅的社會庫存繼續維持反彈，從前期的10萬噸之下重新回到11萬噸以上，而現貨這塊兒依然維持較高的升水水平，并且升水水平沒有因為庫存的反彈而收斂，外盤方面，lme庫存也依然維持下降趨勢，現貨升水一直處在升水50美元/噸的歷史高位，對價格形成支撐作用。操作上，逢低建多思路不變。

上周滬鋁下跌后企穩反彈。違規產能清退已經落實，算是一個利多出盡；在加上十九大期間對下游加工行業的限制以及目前高企的鋁錠社會庫存，對于鋁價會形成一定的壓制。但是電解鋁上游原材料價格的上漲，像電力費用，氧化鋁，碳素等，這些價格都較之前上漲了很多，對鋁價也會形成一定的支撐作用。操作上，逢低建多。

上周滬鎳依然維持多頭上漲格局，最高臨近97000元/噸，接近前期高點?；久嫔?，國內現貨市場俄鎳對金川鎳的貼水再度收窄至400元/噸，庫存的進一步大幅下降導致現貨逐步緊張；鎳鐵在環保的預期下，上周價格整體上調；鎳礦庫存雖然進一步增加，但總庫存依然不太大，特別是考慮到菲律賓雨季的影響；不銹鋼庫存雖然有所回升，但總量依然不高；另外，上周庫存進一步的大幅下降，支撐鎳價強勢邏輯不變。

近期上海建筑鋼材價格大幅上漲。上周五早盤市場部分小幅上漲，多數持穩開盤，盤中低價放量后出現反彈，累計幅度在40-50元/噸，部分甚至封盤，但是高位成交乏力，目前二類資源售至3970-4000元/噸，三類資源售至3890-3920元/噸。整體來看，外圍帶鋼、鋼坯明顯上漲，期螺大幅沖高帶動市場信心，終端訂單大量釋放，24家大戶平均成交量在1100噸左右，屬近三個月以來的最好水平。但數據顯示，本周鋼廠、社會庫存雙增，將導致市場持續承壓，沖高空間有限，預計短期內現貨建筑鋼材價格震蕩運行。螺紋鋼主力1801合約探底回升，下方3700一線附近支撐較強，期價步入高位整理，預計短期上下空間有限，觀望為宜。

上周上海熱軋板卷市場價格大幅上漲，市場成交整體一般，期貨市場震蕩上行，市場信心有所提振，市場報價再度上漲。不過下游用戶接受程度不高，市場成交整體一般。短期內市場仍有看漲的意愿，不過還需要成交的支撐。近期鋼坯市場價格連續上漲，預計短期內上海熱軋市場價格震蕩運行。上周熱卷主力1801合約探底回升，期價重回強勢格局，站上4000一線壓力，關注持續反彈動力，暫時觀望為宜。

近期進口礦市場表現良好，貿易商報價大幅上漲。供給方面，目前港口庫存量依然很高，但是MNP等主流品種貨源依然比較緊張。上周澳洲、巴西鐵礦石發貨總量2084.8萬噸，環比減少133.0萬噸。需求方面，鋼廠出現小規模的集中補庫。國產礦市場價格受進口礦價格繼續走強影響，部分國產礦的價格繼續上漲。上周鐵礦石主力1801合約觸底反彈，期價周四周五強勢走高，整體表現轉強，預計短期內多空爭奪依然激烈，觀望為宜。

上周期貨最低點6500元/噸，已較上一交易周期上漲，5日線與10先出現金叉，周五開盤站上10線后增倉上行，高點已突破6700元/噸?，F貨方面，本周出現陰跌，目前大部分廠家報價維持在出廠含稅6900-7100元/噸的水平，成交不暢，外盤錳礦報價雖上漲，但在錳硅本身供強需弱的情況下，只是壓縮了企業利潤，可能使得后期開工率降低。期貨方面，除小周期15分鐘圖外，1小時圖中K線也已在各級別均線之上，長周期均線走平，日線圖中MACD柱狀圖已到零軸之上，DIFF和DEA出現金叉，上方較大的壓力是20均線，目前來看反彈上方雖有20均線及前期缺口的重要壓力，但短期下跌動力已釋放，建議短線多單滾動操作。

硅鐵期貨上周先抑后揚，已強勢站上5日、10日和20日均線，高點已到6400元/噸。硅鐵現貨市場整體氛圍良好，本周受成本支撐和鋼廠采購影響，價格整體上漲，硅鐵72#加工塊含稅出廠報價在5800-6100元/噸之間，但是長期來看，依舊存在鋼廠限產減少需求的影響，預計短期硅鐵現貨市場會持穩為主，等待下一輪鋼招的表現。期貨上1小時圖中各級別均線已金叉，價格在均線之上，日線圖上方暫有40日均線的壓制，建議短線多單滾動操作。

上周連塑主力合約震蕩上漲?；久娣矫?，目前檢修損失量不多，供應比較穩定，下游需求處于季節性旺季，薄膜開工率穩中有升；進口方面，進口依舊存利潤，不過受原料短缺影響，部分伊朗船貨延期到港?，F貨價格方面，華東線性價格穩中上漲，華東地區LLDPE價格波動區間9650-9000元/噸；進口貨報價持穩，線性價格波動區間為1170-1210美元/噸。在供需面比較穩定的情況下，預計塑料期貨價格維持震蕩偏強格局，期貨操作方面，建議多單謹慎持有。

上周PP主力合約震蕩上漲，成交量和持倉量均有所增加。上周石化出廠價格多數穩定，成本支撐依然堅挺，貿易商適量補庫，工廠延續剛需采購。供應方面，檢修令國內供應有所減少，進口貨價格高于國內報價，進口貨亦難以大幅增加。下游終端需求處于旺季，市場對后期需求相對看好?，F貨價格方面，華東市場拉絲主流價格波動區間為8700-8900元/噸左右；PP美金價格持穩，均聚拉絲價格波動區間為1100-1130美元/噸。在供需穩定的情況下，預計PP期貨價格維持震蕩偏強格局，期貨操作方面，建議多單謹慎持有。

上周TA01小幅下行，圍繞5200運行。短期基本面還是圍繞加工差，800上方仍具做空價值?？煽紤]1-5反套介入。近月有一定收窄空間。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力。9月亞洲PX ACP達成在達成在820美元/噸，較8月ACP上調10美元/噸。隨著大套裝置檢修的過去以及老裝置重啟的預期，PTA供需拐點在10月份之后將逐步緩解，10月份供需平衡表可能出現拐點，其中11-12月份累庫幅度逐漸放大，尤其是12月份累庫幅度可能在40萬噸附近。節后主流現貨和01合約報盤在升水15至升水20元/噸上下，部分貨源報盤平水至升水10元/噸上下，商談成交基差在平水左右。目前加工差過大，建議暫時觀望為宜。

PVC主力1801延續弱勢，回落6300一線尋求支撐后，周五大幅反彈，重回6500一線?，F貨維持穩定。西北聯合體對被罰對市場信心有所打擊。原料電石企業仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業利潤較好，行業開工率較高。我們認為，電石數貨源供應雖然仍處于矛盾狀態，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產，但盤面期價已基本體現。PVC商家逐步出貨，下游市場按需采購，需求穩定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。短期整體化工品調整，建議觀望。

瀝青主力合約1712維持弱勢整理，建議觀望。長三角及山東瀝青價格小幅上漲25元/噸，其他地區價格基本穩定。北方地區受氣溫下降影響，道路施工接近尾聲，瀝青終端需求下滑，煉廠出貨放緩且價格有所優惠，不過收尾需求預計可持續至本月底，近期成交仍有支撐。華東及華南部分煉廠節前優惠加大，且部分終端需求有所抬頭，刺激煉廠出貨且帶動庫存下降。整體看，北方市場瀝青需求將繼續萎縮，南方市場需求或有望恢復，但目前市場資源依然充裕，貿易商均按需采購，煉廠調整價格謹慎，瀝青價格呈穩定及小幅震蕩走勢。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議觀望。

天膠01合約繼續下行尋底?；久姹憩F延續節前的弱勢，并且工業品整體氛圍難以對天膠企穩提供外部支持?，F貨混合膠與期貨主力的基差水平整體窄幅波動于3000元/噸左右，目前整體顯性庫存高達80萬噸。青島保稅區庫存扭轉跌勢小幅反彈至18.93萬噸，較9月中旬上漲0.21萬噸，整體漲幅1.12%?；久嫖从行伦兓?，新膠開割，新增供應壓力逐步增大，需求端沒有任何利好，后市壓力依舊?，F貨市場表現仍較為清淡，市場沒有明顯轉旺，合成橡膠價格下調使得天膠與合成價差進一步收窄并接近平水，下游采購觀望情緒隨之升溫。目前市場缺乏提振因素，運行態勢上顯露弱勢，短期難見企穩條件，從供需基本面看，供應逐穩步增長，需求無超預期增長，或仍以弱勢震蕩，關注13000-13500區間震蕩情況，不排除繼續向下的可能，逢反彈試空。從價差結構上來看，1711合約仍然貼水1801合約有2000元以上的價差，并且進口量增長使得現貨庫存壓力增長，因此套利上仍然有可操作性。目前看橡膠處于大跌后的震蕩整理平臺，并沒有脫離筑底形態，基差結構仍然需要回歸收窄。

周五夜盤焦炭1801合約大幅下行，成交非?；钴S，持倉量下行?，F貨方面，近日國內焦炭市場價格以下跌為主，成交情況偏差。19日山東臨沂二級焦出廠價1950元/噸(-100)，徐州產二級焦市場價1900元/噸(-50)，天津港準一級焦平倉價2140元/噸(-50)。13日統計39家產能200萬噸以上獨立焦化廠焦炭產能利用率78.79%,低于近期均值83.85%。庫存方面，13日110家鋼廠焦炭庫存平均可用天數13天，略高于近期均值12.5天；110家鋼廠焦炭庫存454.9萬噸，略高于近期均值441.1萬噸；100家獨立焦化廠焦炭庫存52.2萬噸，明顯高于近期均值36.1萬噸。綜合來看，受環保限產影響，鋼廠需求明顯減弱。同時，焦炭現貨價格處于相對較高的位置，鋼廠打壓價格的情緒濃厚。預計后市將繼續震蕩調整，近期重點關注的風險點：期市下跌過快，不利于基差回歸，引發期貨價格大幅震蕩。操作上建議投資者震蕩思路，暫不加空。

周五夜盤焦煤1801合約震蕩下行，成交非?；钴S，持倉量下行?，F貨方面，近日國內焦煤市場價格穩中偏弱運行，成交情況一般。18日京唐港山西主焦煤庫提價1650元/噸(持平)，連云港山西主焦煤平倉價1750元/噸(持平)，日照港澳洲主焦煤車板價1390元/噸(持平)。庫存方面，13日統計100家獨立焦化廠煉焦煤庫存平均可用天數16.82天，略高于近期均值16.14天；110家鋼廠焦化廠煉焦煤庫存817.5萬噸，高于近期均值764.7萬噸；100家獨立焦化廠煉焦煤庫存812.3萬噸，略低于近期均值831萬噸；中國煉焦煤煤礦庫存135.5萬噸，高于近期均值128.9萬噸。綜合來看，隨著焦化及煉鐵限產，市場對于焦煤的需求減弱，焦煤供應緊張的問題得到明顯緩解。同時，在焦炭價格下行的帶動下，部分區域焦煤現貨價格開始回調。預計后市將繼續震蕩調整，近期重點關注的風險點：山西、河南等地多處礦山停產，市場庫存消化后上游未能及時補充。操作上建議投資者震蕩思路，暫不加空。

周五夜盤動力煤1801合約高開低走，震蕩下行，成交尚可，持倉量略減?，F貨方面，近日國內動力煤市場價格平穩偏弱運行，平穩18日忻州動力煤車板價505元/噸(持平)，最新秦皇島港山西Q5500動力末煤平倉價710元/噸(持平)，環渤海Q5500動力煤綜合平均價格指數583元/噸(-2)。庫存方面，16日統計環渤海三港煤炭港口庫存1379萬噸，高于近期均值1290.44萬噸；國內六大電廠煤炭庫存941.3萬噸，低于近期均值1016.5萬噸；庫存可用天數14天，略低于近期均值14.6天；六大電廠日耗66.9萬噸，略低于近期均值69.5萬噸。綜合來看，十九大期間煤炭上游供應縮量，加之大秦鐵路檢修，下游電廠庫存處于偏低狀態。但同時，電廠普遍難以接受高價燃煤，并不急于冬儲補庫。預計后市將繼續震蕩調整，近期重點關注的風險點：十九大結束后，各地煤礦產能恢復，而電廠仍不積極補庫。操作上建議投資者暫且觀望。

目前國內甲醇市場供需博弈尚存，消費地山東、華中等地供應端表現較充裕，新產能的釋放仍處消化階段；18日十九大隆重開幕，受此影響，久泰、鶴煤等裝置檢修均推遲，河北部分甲醛等需求縮量，且北方局部?；愤\輸亦受牽制；加之主產區售價頻頻下調后，整體出貨仍一般，部分企業庫存緩慢累積，對后續行情形成不利，預計本周周內地仍存下探預期。港口需關注內地貨流入量，后續進口到貨補充力度。隔夜甲醇主力1801合約期價維持高位震蕩格局，持倉減少明顯，截止20日，甲醇華東現貨價格2835元/噸。目前，甲醇市場漲跌不一，華東、華南港口隨著期貨的上漲走勢較為堅挺，內地市場則以下調為主。操作上建議穩健者觀望為宜。

目前正處于“金九銀十”玻璃的傳統旺季。南方地區需求開始增加，北方地區也逐漸趕工，廠家出庫壓力應該不大。但是房地產政策調整以來，部分地區對玻璃的消耗需求同比減弱已經開始逐漸顯現。同時環保政策的嚴管，對部分微小加工企業產生了較大的影響。尤其是山東和河北沙河等地區比較明顯。本周玻璃主力合約1801期價震蕩走高，持倉減少，目前現貨市場價格整體持穩為主，雖然成本端純堿價格的上漲支撐玻璃價格，但市場交投一般。近來部分沙河地區廠家采取了暗降或者保價等措施，增加出庫量，對其他廠家信心也有一定的影響。究其原因，依然是終端需求環比下降造成玻璃價格上行乏力，因此操作上建議穩健者暫不追多，觀望為宜。

周五美棉在收割壓力下延續下行，隨著收割進行，美棉收割壓力逐步增大，截至10月15日當周，美棉收割率為31%，收割期間反復進行底部測試，同時內外棉價差擴大至3100元/噸左右，鄭棉跟隨國際棉價承壓。美棉銷售數據雖有好轉，但出口裝船疲弱抵消利多，10月12日當周，美棉出口銷售253200報，環比增加64%。國內方面，拋儲末期紡織企業經過補庫，原料庫存較為充足，庫存壓力高于去年，軋花廠理性采購，暫未出現去年搶收狀況。鄭棉短期利多因素缺乏，但價格已回落至區間低位，期貨貼水現貨接近900/噸，下方面臨成本支撐。等待企穩后多單入場，操作上暫且觀望。棉紗方面，金九銀十紡織旺季漸入尾聲，同時紡企用棉逐步由儲備棉向新棉過度，原料成本上移或將壓縮紡企利潤，內外紗線升至380元/噸左右，外紗優勢顯現，給紗線價格上漲帶來一定壓力。操作上建議暫且觀望。

周五美豆沖高回落，995美分/蒲一線承壓，本周美豆主產區天氣有利于收割，收割壓力有所增加。南美大豆與美豆出口競爭格局延續，10月12日當周，美豆出口銷售127.52萬噸，低于市場預估，十月下旬巴西主產區降雨范圍有所增加，干旱擔憂有所減弱。國內方面，10月下旬大豆周度壓榨量預計在190-200萬噸左右，豆粕庫存水平較往年偏高，截至10月15日當周，國內進口大豆庫存增加4.68%至462.78萬噸，豆粕庫存減少1.20%至78.31萬噸。11、12月份進口大豆到港量或超1800萬噸，大豆原料供應充裕，豆粕現貨供應略偏寬松。操作上暫且觀望，等待逢低建多。期權方面，10月20日豆粕看漲期權持倉量增加116至124296手,看跌期權持倉量增加536至74342手，30日歷史波動率增加0.00%至14.68%,60日歷史波動率減少0.13%至16.64%，PCR增加0.4%至59.8%。

10月份之后水產養殖需求將逐月下降，不利于菜粕消費，菜粕呈現供需兩弱，豆菜粕價差在540-580元/噸區間震蕩。截至10月13日當周，國內進口菜籽庫存增加6.00%至23.85萬噸，菜粕庫存減少7.30%至1.65萬噸,菜油庫存減少7.25%至11.38萬噸。菜油方面，節后油脂消費偏弱，同時受油脂類庫存累積擔憂拖累，以及市場傳言國儲菜油將對外拍賣，菜油大幅回撤，長期來看，四季度油脂仍有消費支撐，關注下方6500元/噸支撐。操作上建議前期空油粕比頭寸止盈。

上周，豆油期價弱勢下行，上方多條均線形成壓制。10月USDA中，美新豆單產意外調低，市場之前普遍預期將調高，美新豆庫存也低于預期，價格重心上移至980-990美分/蒲區間，暫或支持國內油脂行情。但因豆油庫存已大幅攀升至156萬噸歷史新高，下周大豆壓榨量將回升至190萬噸超高水平，豆油庫存還將放大，棕櫚油庫存也已回升至40萬噸以上，供應壓力龐大令油脂暫無力反彈，建議輕倉試空。

上周，豐產前景明朗以及收割壓力，美玉米主力合約震蕩偏弱。國內方面，北方港口玉米價格穩中偏強，錦州新糧集港1690-1695元/噸，鲅魚圈新糧集港1670-1690元/噸，廣東港口玉米行情穩定，二級新玉米散船碼頭現貨報價1850-1860元/噸，提價10元/噸，我國東北深加工企掛牌價格個別反彈，主流開秤價三等糧源集中在1350-1550元/噸，華北深加工企業玉米掛牌價格震蕩，南方銷區玉米價格跟隨北方港口小幅提價，新糧比重增加。近期國家保持300萬噸以上的周度投放，且本周加量至470萬噸，給市場形成一定供給壓力，但政策投放在10月底結束，供應壓力有望緩解，而新糧目前確實處于上量階段，港口庫存高企，但貿易形勢明顯較去年轉好，隨著下游需求依靠政策導向正在不斷釋放，玉米價格處于長周期的低點。操作上，玉米可作為長周期多頭配置，建議偏多思路，合理控制倉位。淀粉方面，由于目前市場看空氛圍依舊存在，導致現貨價格上行又缺乏足夠的連續推動力。雖然近期華北地區現貨價格出現企穩反彈，但幅度以及范圍有限，很難出現強勁的提振。短期玉米淀粉現貨價格或弱勢整理為主，跌幅不宜過分悲觀。操作上，建議觀望。

上周，連豆期價增倉下行，跌破前期震蕩區間下沿。市場方面，國產豆價格維持穩定，目前東北市場早豆已有少量入市，但因其貨源不多及大豆仍較潮濕，當地農民惜售心理較強。另外，湖北地區豆因連續降雨而品質變差，收購商大多觀望。9月29日，國繼續拍賣2010年產國儲豆30萬噸，成交率71.81%。目前中儲糧收購價格明顯高于市場，表現出一定托市意愿，而新豆入市供應壓力確實在放大，后期需要看政策于供需層面的博弈情況。操作上，建議短空思路，關注3740元/噸壓力情況。

上周，雞蛋期價增倉上行，突破60日均線阻力?，F貨方面，局部地區受降雨影響，市場成交量減少。目前產區雞蛋供應能力穩定，貨源尚可，終端消費正常，預計明日全國主產區雞蛋價格或大致走穩。從供需大結構來看，預計在2018年2月之前，雞蛋供應仍表現偏緊，且年底有斷供的可能，隨著季節性壓力的釋放，蛋價有望低位反彈，建議1-5正套持有。

上周，白糖期價弱勢下行，反彈或將告一段落。市場方面，9月廣西產銷率91%，同比下降0.88%，云南產銷率84%，去年同期83.48%，全國結轉庫存60萬噸左右。而外圍方面，unica數據顯示，巴西中南部9月下半月食糖產量為284.8萬噸，低于上半月數據312.6萬噸，不過受匯率影響，原糖回落至14美分/磅附近，而且東南亞甘蔗產量修復以及全球食糖熊市格局明顯，目前配額外進口利潤在500-600元/噸區間，食糖進口利潤有所擴大。操作上，1-5正套輕倉持有。期權方面，考慮到月間價差強弱變化，建議構建看漲期權買近拋遠的日歷價差操作。

上周，棕櫚期價減倉上行，重回60日均線上方。市場方面，10日公布的MPOB月度報告顯示，9月馬棕產量回落至177.99萬噸，產量連續下降或意味著馬棕產量拐點提前，但出口需求遠低于預期，僅為151.53萬噸，最終導致8月馬來棕櫚庫存回升至201.9萬噸，高于市場預期，報告整體呈偏空影響。近期與sgs數據顯示10月1-15日馬棕出口，環比分別增加10.3%與8.7%，出口較10月1-10日回落。隨著馬棕進口季節性減產窗口的時間點逼近，棕櫚油外盤續跌的空間收窄。而目前我國棕櫚港口庫存低位回升，截止10月13日當周，國內食用棕櫚庫存總量為43.77萬噸，較前一周增8.4%，預計后期港口庫存仍有望逐漸累積。操作上，考慮到多空交織，建議觀望。

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